文丨中信证券
中信证券研报指出 ，2023年2月全面注册制落地 ，A股融资制度在科创板、创业板试点注册制的基础上进一步完善：IPO方面，全面实行审核注册机制，修订主板上市条件 ，设置了三套财务指标 ，并强化了板块的差异化定位；再融资方面，主板审核程序调整为与双创板块一致 ，创业板公开发行证券要求降低 ，主板再融资条件优化，引入定向可转债品种和简易审核程序 。
展望后市 ，以双创板块为鉴 ，预计新股将有序扩容，注册制对流动性影响有限 ，流动性分化和退市常态化将助力A股实现优胜劣汰；新股回归市场化定价 ，IPO初期波动将逐渐减小；IPO结构将更加反映实体经济的发展方向和一级市场的最新供给，利好专精特新等科技公司融资；再融资项目供给增加 ，竞价定增折价率预计维持在10-15% ，定价定增折价率中枢有望上移 。
▍全面注册制落地，深化资本市场改革。
2023年2月证监会发布全面实行注册制相关规则，完成了从科创板到创业板 、再到全市场“三步走 ”的注册制改革。注册制改革是我国发展直接融资 、提高直接融资比重的核心举措 ，主要目的在于：1）提升上市企业质量 ，强化优胜劣汰的良性循环；2）服务实体经济，助力产业升级 。作为注册制改革的重点 ，A股融资制度在科创板、创业板试点注册制的基础上进行了修订调整 。
▍以科创板、创业板为鉴 ，A股IPO和再融资制度进行了修订：
1）全面实行IPO审核注册机制，强化板块差异化定位。IPO注册制改革主要包括三个方面：①实行交易所负责发行上市审核 、证监会负责注册及政策定位把关的审核规则 ，IPO审核效率提高；②修订主板上市条件 ，设置了三套财务指标，不再一律要求连续三年盈利 ，为企业融资提供更为广阔的空间；③强化板块的差异化定位 ，主板突出大盘蓝筹特色，科创板突出“硬科技 ”特色 ，创业板主要服务成长型创新创业企业 。
2）精简再融资发行条件 ，优化审核注册程序 。再融资注册制改革主要包括四个方面：①主板再融资审核程序调整为与双创板块一致，交易所审核后提交证监会注册，审核端显著回暖 ，维持较高审核效率；②主板引入简易审核程序 ，“小额快速”融资有望加速发展，以小市值 、科技和高端制造行业为主；③创业板公开发行证券要求降低 ，可转债发行规模显著增加；④主板再融资条件优化 ，引入定向可转债品种，定增发行条件优势不变 ，预计仍为再融资主流。
▍全面注册制下的A股融资现状和展望：
1）注册制对流动性影响有限 ，长期可实现优胜劣汰 。创业板注册制初期IPO规模冲高，新股首日成交额占两市总成交额比例达2.5% ，带来了短期的虹吸效应 。此后IPO数量回落并保持有序扩容 ，新股首日成交额占比稳定在0.5%以下，流动性冲击有限。与创业板趋势相近 ，主板IPO也经历了初期供给明显增加、随后开始边际收敛的过程 ，主板IPO数量从注册制初期的13家回落至6月的1家，新股成交额占比也从2.0%回落至0.5%以下，预计此后新股将有序扩容 ，对流动性影响有限 。长期来看 ，预计A股长期流动性将分化，推动上市公司优胜劣汰 。创业板注册制进行试点以来 ，少数中大市值公司（100亿元以上）贡献50%以上的总市值和成交额；我们认为退市也将常态化 ，2023H1退市达16家。
2）新股回归市场化定价，IPO初期波动逐渐减小 。创业板试点注册制后 ，首发PE估值中枢逐渐上移至30倍以上 ，IPO前五日涨跌幅从初期的200%左右逐渐缩窄，2022年以来基本维持在50%以下 。以创业板为鉴 ，取消核准制的市盈率和前五日涨跌幅限制后 ，预计主板IPO将逐渐实现市场化定价，新股IPO初期波动也将逐渐减小。
3）改善A股产业结构 ，利好中小科技公司融资。注册制使得2023H1的IPO结构将更加反映实体经济的发展方向和一级市场的实际供给 ，改善了A股产业结构，电子 、机械等行业占比较高 。注册制也利好中小市值的企业上市，中小市值IPO数量持续增加 ，其中专精特新企业的IPO数量持续增加 ，2023H1达71家 。此外，主板再融资简易程序的引入 ，也为中小型科技企业融资提供了便利 ，根据Wind数据，2023H1简易程序定增预案数量达37家 ，合计募资80.3亿元。
4）再融资项目供给增加 ，定增折扣优势将凸显 。全面注册制以来定增相对宽松的发行条件优势不变，在再融资项目中数量占比达60%以上 ，预计此后定增仍将是再融资的主流选择 。以创业板为鉴 ，注册制初期定增发行和审核数量短期增加后回落，预计此后将保持有序扩容 ，月均发行家数将较注册制实施前有所增加。竞价定增折价率波动较小 ，预计维持在10-15%；定价定增折价率中枢随项目供给增加也有望上移 。
▍风险因素：
融资政策超预期收紧；资产价格大幅波动；海内外宏观流动性超预期收紧 。
银行股票配资:买股票开户需要什么条件-航运业展望经贸磋商积极影响：班轮公司运营成本将降 预计询盘逐渐增加
热点:期货开户条件需要50万吗-力芯微：2024年归母净利润1.26亿元，同比下降37.23%
热点:期货开户条件和要求-商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的“对等关税”答记者问
开户怎么买入股票:中国十大股票软件排名-美关税政策再扰创新药板块 业界研判实际影响有限
科创板股票账户开户条件:股票怎么配资-A股“新股王”诞生！寒武纪股价盘中超越贵州茅台
财经:期货 开户 条件-城堡投资创始人格里芬：美国的政策充满不确定性，中国在促进经济增长方面做得很好
联丰优配-联丰优配官网-最大的合法配资平台提示：文章来自网络，不代表本站观点。
联丰优配-联丰优配官网-最大的合法配资平台㉖引领行业潮流，我们的配资服务让您享受全国前10的尊贵体验，实盘操作，资金安全。
8月12日(星期三)，今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 两项贷款贴息政策出台供需协同发力提振消费 ...
在“普特会”前夕，美国总统特朗普周四表示，他觉得俄罗斯总统普京已经准备好达成协议，以结束乌克兰战争。但他同时也承认，...
大家好，简单关注一下特朗普的最新关税威胁。特朗普宣布对家具进口展开调查，铺垫关税措施！ 特朗普表示，美国正在对“进...
7月7日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。法新社提问，金砖国家峰会将于今天闭幕，昨天，美国总统特朗普批评金砖国家推行...
...
据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间3日表示，将于4日开始向贸易伙伴发函，设定单边关税税率，并称各国将从8月1日起...
7月1日，针对“国内头部光伏玻璃企业计划于7月开始集体减产30%”的市场消息，亚玛顿董秘刘芹独家回应中国证券报·中证...
中国资产全线爆发。 隔夜美股市场窄幅震荡，中国资产逆势爆发，纳斯达克中国金龙指数盘中最高涨超2%，三倍做多富时中国...
...
受英伟达暂停H20芯片生产和DeepSeek“点燃”，国产芯片双重利好刺激，上周A股芯片板块成为市场最强方向，其中龙...
6月16日(星期一)，今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 央行今日将开展4000亿元买断式逆回购操作期...
...
...
大家好，简单关注一下特朗普的最新消息。 8月16日，美国总统唐纳德·特朗普表示，考虑到他与普京在乌克兰战争问题上的...
记者辛圆3月25日，博鳌亚洲论坛旗舰报告《亚洲经济前景及一体化进程2025年度报告》（以下简称《报告》...
