华泰证券指出 ，日美5500亿美元投融资支持电力基建 ，西屋800亿美元核电投资领衔 。我们重申AI叙事对美国电力系统建设再加速的拉动作用，需求侧 ，美国数据中心并网需求高增下美国缺电与电网扩容需求主线延续；供给侧 ，5,500亿美元日美投资框架覆盖基荷电源、电网设备 、on-site电源 、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力环节全流程基建 。建设节奏上，我们预测美国短期将推迟煤电退役并增加光储 SOFC 、中期全面建设大型燃机 、长期建设核电 ，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花齐放。
全文如下华泰 | 电新：美国800亿美元核电投资领航AI基建
日美5,500亿美元投融资支持电力基建 ，西屋800亿美元核电投资领衔 。我们重申AI叙事对美国电力系统建设再加速的拉动作用，需求侧，美国数据中心并网需求高增下美国缺电与电网扩容需求主线延续；供给侧 ，5,500亿美元日美投资框架覆盖基荷电源、电网设备 、on-site电源 、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力环节全流程基建 。建设节奏上 ，我们预测美国短期将推迟煤电退役并增加光储 SOFC、中期全面建设大型燃机 、长期建设核电，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花齐放。
核心观点
日美5,500亿美元投融资支持电力基建 ，西屋800亿美元核电投资领衔
10月28日 ，卡梅科（CCJ）宣布和Brookfield Asset Management与美国政府商务部签署800亿美元协议，规定美国政府将为西屋(Westinghouse ，卡梅科旗下子公司)在美国建造的核反应堆安排融资并协助其获得许可和审批 ，总投资额至少为800亿美元（包括短期融资），西屋反应堆建成后预计将为美国数据中心供电 ，我们测算800亿美元投资约对应10GW AP1000反应堆装机 ，或对应约6GW SMR装机 。我们认为对西屋800亿美元核电项目的投融资支持主要来自于日本5,500亿美元对美投融资框架，投资将集中于发电和能源管道等基建领域 ，其中西屋在美建设AP1000核反应堆与SMR项目也囊括在意向项目之中 ，投资额最高可达1,000亿美元，我们测算对应约12.5GW AP1000反应堆装机，或对应约8GW SMR装机 。
日美电力基建投资主要支持AI供电基建 ，核电意向投资额近半
10月27日 ，美国商务部长卢特尼克表示日美达成的5500亿美元对美投融资框架将“集中于发电和能源管道等无风险的基建领域”，首个项目将来自电力行业 ，预计将于年底前敲定。根据日本经济省发布的美日投资联合事实声明 ，我们梳理AI电力基建相关意向项目如下：
1） 核电已确认意向投资额可达2,000亿美元：西屋项目的意向投资规模最高达1,000亿美元，将在美国建设AP1000核反应堆与小型模块化反应堆（SMR） ，并将考虑引入日本供应商和运营商 ，如三菱重工 、东芝集团和石川岛播磨重工业；另一个项目则是GE Vernova/日立的SMR建设项目，意向投资最高也可达1,000亿美元。
2） 能源基建已确认意向投资额可达1,270亿美元：相关公司有GE Vernova（燃气轮机等电源设备+电网输配电设备）、Bechtel（输变电项目EPC） 、Kiewit（电力基建EPC） 、SoftBank集团（电力基建EPC）、Carrier（暖通解决方案）以及Kinder Morgan（天然气传输等） ，对应意向投资额最高可达250/250/250/250/200/70亿美元 。
3） AI供电基建已确认意向投资额最高达600亿美元：相关公司有三菱电机（发电机 、输配电系统等发电站设备 ，以及UPS 、IT冷却设备等数据中心设备）、村田制造所（电容 、电感等电子元件，以及电池储能模块和电子元件） 、松下（储能系统等） ，对应意向投资额最高可达300/150/150亿美元 。
重申能源装备标的有望全面受益美国AI时代电力系统建设
我们重申AI叙事对美国电力系统建设再加速的拉动作用 ，需求侧，美国数据中心并网需求高增下美国缺电与电网扩容需求主线延续；供给侧，5,500亿美元日美投资框架覆盖基荷电源、电网设备 、on-site电源 、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力环节全流程基建。建设节奏上 ，我们预测美国短期将推迟煤电退役并增加光储 SOFC、中期全面建设大型燃机 、长期建设核电 ，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花齐放 。
1） 电网扩容与燃气轮机加速投产难以完全填补电力供需缺口，光储受益于外溢需求 。
2） 燃气轮机+电网投资作为满足电力需求增长的主力。以GEV为例 ，3Q25能源/电网订单同比+50%/104% 。
3） 核电或为远期AI供电主力 ，且受益本次能源基建投资最为直接 。
美日投资联合事实声明
根据日本经济省发布的美日投资联合事实声明，意向投资项目详情如下表：
卡梅科 ，Brookfield Asset Management与美国政府合作框架
作为战略伙伴关系 ，美国政府将获得参与权益（Participation Interest），一旦归属 ，美国政府有权获得西屋电气在授予参与权益后超过175亿美元的任何现金分配的20%。为了归属参与权益 ，美国政府需要做出最终投资决定 、签订最终协议，完成西屋电气在美国建造总价值至少800亿美元的新核反应堆的投资 。根据卡梅科 ，鉴于预期美国政府将通过部署其金融、监管 、政策和外交手段支持合作目标 ，如果在2029年1月之前参与权益已归属，且西屋电气首次公开募股（IPO）的估值预计达到或超过300亿美元，美国政府将有权要求进行IPO 。在IPO之前参与权益将直接或间接转换为有效期为五年的认股权证 ，可用于购买相当于IPO实体公众市值减去175亿美元后的20%公众市值等值的股权证券。
美日贸易协议
9月4日 ，美国总统特朗普签署行政命令正式实施美日贸易协议，美国将对几乎所有进入美国的日本进口产品征收15%的基准关税 。日本则将为美国制造业 、航空航天、农业 、食品 、能源、汽车和工业品生产商提供关键领域市场准入的突破性开放 ，加快实施“最低准入 ”大米计划 ，将美国大米采购量增加75%，并购买总额达每年80亿美元的美国农产品 。此外 ，声明称日本同意向美国投资5500亿美元等一系列对美有利措施。
风险提示
AI发展增速不及预期。当前需求增速预期基于 AI 持续爆发性增长 。如果 AI 基建需求放缓或算力需求方向变化 ，可能使得总电力需求不及预期 。
投资落地强度不及预期。AI电力基础设施的建设决策依赖于投资落地情况，若投资额不及预期 ，或将导致电力系统建设节奏放缓 ，可能使得能源装备需求不及预期 。
（文章来源：第一财经）
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